周一晚间WTI期货五月合约的结算价为-37.63美元/桶，历史上首度出现收盘价为负值的情况。这种罕见的情形历史上尚属首次。

5月合约走势逻辑

供需面：新冠疫情以来，过去长期的停工停产以及不见明朗的预期使得需求雪崩式下跌。即使沙特和俄罗斯最终达成了减产协议，但减产幅度和规模不足以抵消全球范围内冠状病毒爆发造成的大规模需求冲击，油价得到短暂提振后再度陷入跌势。而存储空间也存在物理上的制约，目前贸易商“漂”在海上的已经超过1.6亿桶，严重的产能过剩使得当月交割的成了如同“烫手山芋”一般的商品。

博弈面：从1月22日中国公布武汉封城开始，国际价格从65美元/桶开始一路下跌。到了4月13日，欧佩克+达成减产协议，WTI来到了25美元。其实在4月9日的时候，市场就预期在美国的干预下，欧佩克必然达成减产协议，因此当天交易量是比较大的，主要是多头持仓。那么好，可以认为这个时候大量的多头投机盘成本在25美元。只是市场没想到减产幅度不足以抵消需求的缺失，5月合约又连跌4天。这个时候多头有点慌了，因为5月合约将在将在4月21日(北京时间22日凌晨02:30)进行交割。除去双休日，实际交易日只剩下3天。

此时，对于多头投机者来说，选择平仓是最好结果。而如果是现货交易者就会面临两个选择：1、进行实物交割，领取石油并将石油存储起来或卖掉。2、移仓到6月合约（将近27美元）

如果交易者选择第一个选项，就要面临运输成本和存储成本。这时，一方面17日，WTI的价格已经跌至20美元，并且预期难以回升；另一方面运输成本和存储成本过高，存储空间已经不足。这意味着，第一选项，交易者会面临巨大亏损。那么交易者就会进行第二个选择，据市场一般走势，正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。

但是这一次，WTI 5月合约和6月合约的价差已经达到了7美元，意味着期货合约从一个月滚动到下一个月，投资者若要保持相同的头寸，成本将增加30%，这十分罕见。为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓下6月的合约。因此我们看到20日晚上，5月份合约出现许多叠加了投机盘和现货盘的卖盘。

而在价格大跌的同时，其成交量并未放大。这是因为，近月与隔月合约如此高的差价，理论上存在巨大的期限套利，即买入5月并抛出6月合约，就能一桶赚10美元，利润率超过100%。但是这其中有一个关键点，你买入的5月合约，在明日到期后的几天内就需寻找到新的储存点，并进行交割，而要短短几天内寻找到合适的储存空间，基本上是不太可能的。

本身就是供需失衡，再加上套利盘的缺失和5月合约多头基本不愿持仓交割，这就使得5月合约今日盘中买盘稀少，多头平仓盘众多，“多杀多”现象就出现，造成了当前跨月合约之间的极端价差和5月合约不放量的暴跌。

为什么会跌成负值？

4月15日，芝商所清算所发布测试公告称，如果出现零或者负价格，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行，即已经完成了测试准备。也就是说，就在几天前，芝加哥交易所完成了石油0价格和负价格测试，由此交易所系统打开了交易合约的负价格“开关”，于是也就有了今天上演石油暴跌至-40美元一桶的，买油倒找钱的历史奇观！

所有人以为跌到零就结束了。可没想到美国纽交所专门为修改了合约规则。不但允许负数交易还取消了熔断，让资本市场承担储油成本，这绝对是一项美式金融创新。反观我们的交易所碰到问题，那个迟缓的反应，管理水平和美国还有巨大的差距，这方面还有很长的路要走。

什么叫让资本市场买单？这就要说说中银的宝了。近月来大量资金通过流入USO基金（United States Oil Fund）或是中银的宝一类产品抄底，引发这类基金产品大量在期货开多仓。USO作为全球最大ETF，在过去一周里流入资金就高达15亿美元。而散户买入愈多，那么USO或是宝在NYMEX买入量就愈大。但问题来了，当他们需要平仓的时候，买方的储油能力已经饱和，市场上根本没有那么人接盘，因此就引发了昨天（4月20号）的惨剧。4月21日，中国银行官网发布公告：该行宝产品美国合约4月21日暂停交易。该行正积极联络CME，确认结算价格的有效性和相关结算安排。受此影响，中行宝产品“美油/美元”“美油/人民币”两张美国合约暂停4月21日交易一天，英国合约正常交易。

实际上从阴谋论的角度看，纽交所把交易设置为负的制度调整，目的可能只有一个——逼仓。因为在13号欧佩克达成协议之后，在17-25美元这个位置有太多的资金进去抄底，这导致某些天然空头（某基金）很难受，怎么办？价格就算跌倒零也不能让多头平仓，只有把价格打到负数，而且要快才能让多头来不及补仓的情况下，直接被强行平仓。因为越临近交割和价格越接近零，就没人开空单了，也就是没人接抛多单的盘。那怎么办？市场解决不了的，纽交所解决，因为纽交所有个票据交易中心，最后走不掉也无法移仓的多单只能卖给票据中心，票据中心就按照-37美元/桶的价格结算。所以，我们看到纽交所这一个神操作，导致大量多头被强平。而且在05合约盘面上我们看到当价格跌到-40美元的时候，开始反抽，然后在-13美元附近收盘。这个盘面语言，以我个人的判断，那是多头爆仓+空头拿着战利品反手做多的结果。所以啊，一旦赌场耍流氓了，赌徒就只能欲哭无泪。

据中国驻美大使介绍中国向美国提供超过14亿只口罩，算他5块钱一只，能赚70亿人民币。而中银宝，据市场传闻，因这波油价跌成负值一下子亏掉315亿人民币，这还不包括移仓的工行建行的损失。这是要卖多少只口罩才能赚回来的钱啊？中国的大爷大妈也不是第一次成为国际韭菜了，当年买黄金被坑也历历在目。至于怎么维权，大妈们除了静坐拉横幅还能咋样，想想也为中行捏把汗。看看大妈们的对手盘，难道仅仅是美国的油商吗？要知道沙特主权基金可是天然的空头（套保），说实话沙特的“刨油”成本几乎可以忽略不计，搞把锄头就能挖出石油来。负油价，真是太爽了。反正石油都是往外运的，沙特本土没有储油的压力。而美国本土有7亿桶的战略石油储备库容，中国才2.4亿桶。

昨天，特朗普刚刚宣布将购买多大7500万桶石油来填满战略石油储备。这说明什么？美国把库欣石油交割库填满，让你没法存放石油，把05合约拉爆仓，割以中国为主的韭菜。接着逼着现货商甩卖石油（因为液体是危化品，不能随便倒入海洋），最后可能还是倒贴卖给美国，反正美联储印了那么多美元，有多少都可以买下来。反正库欣只是交割库，其他地区的战略库还空着。

6月合约怎么走？

5月合约这波割的中国韭菜嗷嗷叫，6月合约还敢不敢去抄底呢？这就要翻看老谢去年的文章 https://www.98bmr.com/article/981281.htm 《圣道鬼手 谁主沉浮——羊毛出在牛身上让猪埋单(番外篇)》中的一段话了：“在市场贴水趋势中——>生产企业（龙头贸易商）逐步垄断市场上大部分仓单——>等待猎物上钩；而在市场升水的趋势中——>生产企业（龙头贸易商）逐步释放库存——>等待猎物上钩。”美国这个巨无霸能吃进这么多，显然他还能继续吃。你敢做多，他就敢抛库存打压。你敢做空，他就敢逼着沙特减产，自己买油。6月合约怎么走？我看这回韭菜不敢做多了，油价就要涨了。

不由想起今天看到的一个段子：1月武汉加油、2月中国加油、3月世界加油、4月油加多了。短短4个月，没干什么事，光见证历史了！（一家之言仅供参考，不作为投资理财建议）